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索菱股份:转型初现 智能汽车驱动第二春

    第三石投资分析中心   |  2018-01-15阅读次数(271)内幕揭秘

智能汽车,一直以来都是一个特别热的话题。无数专家都说,智能汽车将是未来的大趋势,是未来的财富高地。


但是,未来究竟还是未来,当下的财富在哪里?


有什么相关智能汽车的股票,除了忽悠概念外,能够给我们带来真正的财富?


今天就给大家介绍一个优质标的——索菱股份

 

智能汽车下一个智能手机


按照业务模式来划分的话,索菱股份主营业务包括,前装业务和后装业务。它们分别主要指整车出厂时就装备的电子设备和汽车销售以后、在使用过程中产生的各种服务,例如,汽车电子、汽车改装等等


正是由于对汽车电子设备的专注,恰恰构成了索菱股份进入智能汽车细分市场的优势。


众所周知,说到智能汽车,就离不开前几年开始流行车联网。特别是最近几年,随着技术的飞速发展和各大巨头的加入,车联网的发展趋势已经越来越明显。


车联网时代,汽车中控台直接接入移动互联网,成为整个自动把交通体系的一部分。


对用户来说,车联网时代的卫星导航不仅能导航路线,还能提供实时路况周边商铺的信息,甚至直接进行支付消费


 


在这一智能化的发展过程中,索菱股份将得到应有的发展机会。


1月5日,国家发改委发布《智能汽车创新发展战略(征求意见稿)》指出2020年,智能汽车新车占比达到50%以上,其中有条件自动化驾驶(L3)占比10%以上。到2025年,新车基本实现智能化,高级别智能汽车实现规模化应用。


2020年,中国新车销量将超过3000多万辆。如果到时能达到50%以上的智能汽车占比,那将有超过1500万新车具备自动驾驶功能,300新车的自动驾驶水平达到L3(有条件自动化)级别。


毫无疑问,智能汽车会成为利润更丰厚的智能手机,而得无人驾驶制高点的企业将会得天下。



 

双重优势加持,底气自然足


车载系统车联网,数据亮眼业绩劲升


索菱股份成立以来,经历了从海外后装、国内后装、国内准前装国内及国外前装的业务转型发展阶段。目前在公司营收构成,虽然娱乐终端仍是公司营收的最大来源,但营收规模已经在逐渐缩小,这也是产品结构逐渐向前装市场进行战略调整带来的转变


特别是智能化车载信息终端近年来收入增长迅速,2016年营收增速达到58%,这也体现了公司新型智能化产品的发展力度

 

买入三家公司,外延并购成效显现


年初以来,索菱股份完成三笔重磅股权收购,涉及三旗通信、英卡科技、上海航盛等公司。收购三旗通信、英卡科技、上海航盛,是公司完善“软件+硬件+运营平台”车联网产业链布局的关键一步。


三笔收购也有利于公司业务结构进一步向中高端产品和前装项目倾斜,可借此切入商用车市场拓展海外市场。


 


三旗通信、英卡科技、上海航盛分别针对2016-2019年度、2016-2018年度、2017年度的扣非归母净利润扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润作出了相应承诺。目前,三旗通信与英卡科技已完成了2016年的业绩承诺,完成率分别为102.43%、103.28%。


对于公司战略来说,外延并购不仅解决了传统业务的停滞问题,而且快速介入加速车道,在业务协同效应的作用下,公司新生命周期正在显现。

 

净资产收益率的拐点


然而,索菱股份的转型也并非一方风顺。2012年开始,索菱股份营收逐级下滑,2015年才刚刚恢复到2012年水平,2016年营收开始恢复增长。


经历四年的凤凰涅槃后索菱股份成功与众泰、广汽等自主及合资品牌车厂建立了长期稳定的合作关系。受益前装汽车电子产品渗透率提高以及国产化替代趋势,公司前装业务将在未来五年保持高速增长。


目前索菱股份全力拓展前装市场,并逐步放弃利润率不断下降的后装市场。2016年,前装业务收入预计占到公司总营收35%左右,2017年有望将这一比例提升至50%,进一步扩展前装业务规模。


 


虽然这几年伴随转型和营收回落,但公司的盈利水平保持稳定。


 


随着传统业务转型和外延并购业务的开启,公司未来营收的大跨步回升将是趋势,周转率的提升将带动净资产收益率的逐步回升,企业新增长趋势是大概率事件。


 

 

迈向好企业的门槛


从生命周期的角度看,索菱股份传统业务进入了瓶颈期,但是历经业务转型和外延并购重新打开了市场和产品的新空间,可以说重新进入了新生命周期的成长阶段。


从愿景看,索菱股份是否能成为一家好企业,甚至伟大的企业,可以从三个角度去探讨。


好生意的角度:

1.公司业务清晰、简洁。与汽车消费者的需求息息相关,有很强的体验评价,是典型的科技消费品

2.现金流。负债不高,所以虽然现金流能力一般,但并未影响公司长期发展

3.天花板。发展智能汽车大趋势下,公司业务前景巨大。


好公司的角度:

1.管理层。经营面临困难时,管理层快速调整业务结构,并通过外延并购摆脱经营困境,显示了出众战略能力和执行

2.核心竞争力。从盈利水平和产品可替代性来看,公司的技术和产品优势并没有体现出强大的价值创造力,存在很大的技术风险

3.护城河。公司正构建产业链平台,试图构建护城河,来保护公司竞争优势。由于处初创阶段,是否建成仍未可知。但目前护城河并不强大


好价格的角度:

1. 公司正处在一个中期的拐点阶段,从市场横向和纵向来看,估值都是一个偏高的位置。由于公司新市场和新业务都在开拓,并不具备估值溢价的基础;

2. 经历了市场对智能汽车的炒作之后,价格不具备优势。等待市场炒作期结束之后,股价回归冷淡期。



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