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开个会也能赚钱?!苏州科达:带来“云端”的机遇

    第三石投资分析中心   |  2018-02-12阅读次数(121)内幕揭秘

|姜伟

目前国内云计算的发展可谓“如火如荼”,云手机、云电视、云生活……各云概念层出不穷,不断涌现——云计算已经成为国内IT行业发展的大趋势。


数据显示,2017年全球云市场规模将达2602亿美元,同比增长18.5%,预计到2020年将达到4114亿美元。


在云技术的运用领域中,云视频会议正成为其中企业需求最大,发展最快的商业运用。


云视频具有低成本、低投入、方便快捷等优势,可以满足企业,特别是中小企业的视频沟通需求。



我国约有1100万家中小企业,快速沟通提高效率正被越来越多的企业所认同,成为企业生存、发展的重要因素。


在这样的背景下,中小企业成为拉动视频会议市场增长的新热点。


苏州科达 有可能受益于这一趋势,成为其中的佼佼者。


精准定位视讯行业  研发销售投入高


2004年苏州科达开始将主业聚焦网络视讯,逐渐发展起视频会议系统视频监控系统两条业务主线。


2005年,公司推出基于H.264编解码技术清晰度达到D1级的视频会议系统,同时逐步切入视频监控领域

2011年针对重点行业市场,公司推出了云可视会商、远程视频接访、远程帮教探视、远程医疗等解决方案

2012年针对高端应用推出基于远程呈现技术的“网呈”系统针对企业市场推出“摩云视讯”产品

2011-2016年,公司营业收入和归母净利润的五年复合增速分别达21.96%和22.17%,发展势头良好。



相比同行业的竞争对手,苏州科达的研发投入占比与销售费用率一直处于高位。


尽管公司的研发投入占比已逐渐呈下降趋势,但仍在27%以上而同行业公司的研发投入占比一般仅为10%-15%。


销售费用率的情况类似,2016年公司的销售费用率超过23%,而同行业公司的水平一般仅为8%~15%。


(资料来自于:中金公司)


高投入的研发和市场开拓保证了后期苏州科达产品竞争力和市场占有率的提升空间,也是过往高增长的核心竞争力。


增长潜力可观  天花板仍在遥远未来


苏州科达的双引擎业务来看,视频会议的增长趋势良好竞争优势较好,而视频监控领域的成长步入缓慢阶段且竞争压力较大。


视频会议的新机遇:进口替代和渠道下沉


根据亿联网络招股说明书提供的数据,预计2019年市场将达到10亿美元,2015~2019年保持14.9%的年复合增长率。


苏州科达、华为、宝利通、思科、中兴同处国内视频会议市场的第一梯队,各家企业之间的技术和产品大同小异,差异化竞争力主要来自于面向客户的应用和服务,公司在国产化替代的大背景下具备良好的发展机会。



随着宝利通、思科逐步退出中国市场,公司逐步向银行、军队、教育等领域渗透,未来有望将市率提升至25%。


苏州科达开发了“摩云视讯”产品,为广大企业提供应用丰富、成本低廉的视频会议租赁服务,进一步开拓1000万中小企业的需求,渠道不断下沉。


视频监控处于寡头垄断格局,竞争难度较大


视频监控行业处于完全竞争状态,海康威视与大华股份是行业双雄。


根据IHS的最新统计,苏州科达在国内视频监控前端设备的市场占有率为1.32%,位列第5名,仅次于海康威视、大华股份、宇视科技与天地伟业。


凭借部分高端特色产品以及出众的集成能力快速拓展行业应用,苏州科达将作为行业第一梯队企业获得更高的市场份额。尽管行业趋势向好,但市场竞争日趋白热化,行业逐渐进入到第三次洗牌阶段。


差异化竞争 护城河”优势明显


在可持续竞争优势上,苏州科达视频会议领域具备护城河优势,而视频监控领域的护城河优势不明显。


视频会议是一个差异化竞争十分明显的领域,各大主流厂商在不同的细分市场占据相对垄断的地位,形成良性的竞争格局。


2015年苏州科达在国内视频会议系统的市场占有率约为15.4%行业内,宝利通和华为市场占有率相对较大,均为30%左右然而这两家企业的客户集中在央企和企业级市场,与公司主要客户存在差异性。



华为是国内市场的龙头企业,主抓政府领域(环保、税务、电力等),整体市场占有率高达25%~30%。而,苏州科达主打公检法市场,公检法领域的收入占公司视频会议全部收入约80%,处于寡头行列。


未来随着国产替换进一步深入,同时基于,苏州科达公检法行业较好的品牌及口碑,有望切入到更多行业客户领域。


而在视频监控领域,行业则呈现双寡头的垄断格局,海康和大华的品牌、技术、成本优势较大,构建了较高的门槛,客户的可转换成本和品牌忠诚度较高。


由于不具备成本优势,苏州科达在通用产品领域处于劣势。视频监控设备主要由芯片、机芯及其零组件组成。其中,芯片在高端产品中的成本占比近50%,在低端产品中的成本占比为10%~30%。


由于苏州科达每年前端设备的出货量不及海康、大华,导致采购海思、高通等厂商的芯片时价格较高。


综上所述:


苏州科达在视讯领域具备一定的护城河,而且行业前景处于稳定增长阶段,天花板远远没有到来。


从估值角度看,苏州科达发布2017年业绩预增公告:预计2017年度实现归母净利润2.62~2.88亿元,同比增长50%~65%。以业绩中值2.75亿2018年增长25%来推算,2018年市盈率=85/(2.75*1.25)=24.73(市值以85亿测算)。


是否值得参与,投资者的风险偏好差异万千,还是需要您自己斟酌评估。

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