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三诺生物:常山的奇葩公告 引出的价值宝藏

    第三石投资分析中心   |  2018-06-10阅读次数(396)个股分析

常山药业的一则奇葩公告在社交圈砸开了锅。


原本只是想公布全资子公司收到江苏药监局颁发的《药品GMP证书》,可没想到公告里一句“国内ED患者人数约1.4亿人”的论断,引发了热议。


ED是“勃起功能障碍”的同义词,英文名称Erectile dysfunction,“阳痿”是其曾用名。


且不说这样的数据如何得来的,单凭上市公司任意的画大饼,为公司“前途”不顾“污蔑”广大男性同胞,就不得不吐槽一番。


但不否认的是,中国巨大的人口基数和老龄化社会,确实是医疗行业的巨大商机所在。


就拿糖尿病来说,国内著名内分泌学专家上海交大附属瑞金医院副院长宁光院士2013的研究成果显示:成年人群的糖尿病总体发病率估计为11.6%,预估我国患病人数为1.14亿。



由于糖尿病存在发病率高、诊断率及治疗率低,我国糖尿病市场潜在空间巨大。三诺生物是血糖监测的龙头,将受益于糖尿病人群的扩大和治疗。


血糖监测专家的诞生


三诺生物成立于2002年,并于2012年于创业板上市,主营研发、生产、销售即时检测(POCT)慢性疾病产品,目前最主要的产品是家用和医用血糖仪。


2017年5月公司启动了发行股份购买资产注入美国PTS公司,并于2018年1月完成了该事项。公司实现了从血糖监测系统提供商,向以生物传感技术为基础的相关慢性疾病即时检测(POCT)产品的提供商和服务商的转变。


通过多年的努力发展,在产品上,公司实现了从单一血糖指标监测向血糖、血脂、糖化血红蛋白、尿酸、尿微量白蛋白等围绕糖尿病及相关慢病的多指标检测系统的转变。


糖尿病人的血糖检测是糖尿病治疗过程中一个很关键的环节,准确的血糖自我监测,是实现良好血糖控制的关键,血糖仪是一种测量血糖水平的电子仪器。

目前血糖监测系统全球市场容量高达200多亿美元,我国血糖监测系统整体市场约为50亿,但渗透率仅为20%,相比发达国家90%的渗透率,还存在巨大的增长空间,即使与全球平均渗透率水平60%相比,仍有较大的发展潜力。



竞争优势:龙头地位逐步确立


血糖仪市场分为医院端和零售端,2017年分别占比34%和63%。

医院市场更注重检测准确性和精确性,凭借品牌和技术优势,进口厂商垄断90%的医院市场份额。零售市场针对个人消费者,主要用于自我检测,包括零售药店和网购等销售方式,渠道、性价比和营销等因素影响较大。


OTC:销售和渠道

根据调研,经过多年发展,公司在国内血糖仪销售额市占率从2015年不足20%增长到2017年的26%左右,已成长为国内血糖仪第一品牌。其中公司零售市占率38%左右,显著领先其他品牌,同时积极进军医院市场。



医院市场:技术升级助力进口替代

由于先发优势和品牌效应,进口血糖仪控制医院血糖检测市场。但是近几年,以三诺和鱼跃为代表的国产血糖仪,积极拓展医院市场。


根据调研数据,进口品牌血糖仪,早年市占率达到95%,到2017年缩小到85%,但可替代空间仍然较大。


三诺生物在零售市场取得优势的同时,也在积极开拓医院市场。推出“金”系列(金稳、金准、金智),不仅临床结果满足新版ISO要求,而且GoldAQ血糖检测系统通过FDA认证,超过大部分国产厂商,技术指标媲美进口品牌,这为医院市场进口替代奠定技术基础。


另外,17年9月前全国公立医院全面取消药品加成,药事服务费提高,以北京医改和三明医改的先行经验看,这将促使基层诊疗人次大幅增加。

基层医疗机构价格敏感性更高,将倾向采购质量过硬且性价比高的国产品牌。


商业模式:从产品到生态


血糖检测厂商通常的销售方式是,大量免费投放仪器抢占市场,再通过销售配套高毛利试纸实现盈利。因此试纸消耗量决定市场份额。


目前,三诺生物的模式以硬件(血糖仪+试纸)+软件的模式,从未来的发展趋势上,通过血糖仪作为监测端监测患者的糖尿病数据,然后通过手机APP应用将患者的数据上传到公司的云端,最后通过医疗机构的医生为患者提供医疗服务,以打造从监测到治疗再到管理的糖尿病管理垂直闭环。



三诺生物与糖护科技合作于2014年推出了国内第一款手机血糖仪,并于9月成立了三诺健康投资公司,并且通过该子公司收购了北京三诺健恒糖尿病医院(原名北京健恒糖尿病医院)80%的股权。


目前,三诺生物主要盈利点还是在血糖仪监测系统上,医疗服务贡献的利润占比非常小,这种新型模式还处于推广阶段,需要一定的时间来引导患者形成糖尿病管理的习惯。


但随着居民对自我健康管理认识的提高以及厂商的大力推广,这种新的商业模式将有很大的发展空间。


风险:技术创新带来的


市场担心无创血糖的研发会对公司所在的传统血糖仪市场形成冲击。

传统血糖仪在进行血糖检测时存在明显的缺点,就是每次检测都要采血,具有创伤,这给病人带来了很大的痛苦。在血糖检测领域,无创为技术研发的核心方向。


无创血糖仪已经经历了数十年的研究,但目前无创及微创血糖仪的精确度仍有不足。这首先是因为传感器的灵敏度、信噪比不够令人满意,以及信号容易被其他因素干扰而导致的。


其次,当利用体液作为被检测对象时,体液葡萄糖浓度和血糖浓度间存在一定的滞后性,特别是当血糖剧烈波动的时候准确度明显下降,给测量带来了很大的困难。


因此,目前上市的产品大多只能作为血糖异常的预警设备,而不能独立作为血糖异常的判定结果,以及胰岛素使用的指引而被使用。


虽然微创及无创血糖仪具有非常诱人的市场前景,然而目前仍然面临大量技术难点,要普遍投入使用仍然有很长的一段路要走。


综述,三诺生物在血糖监测领域具备强有力的竞争优势,并且具备持续扩大的动力,在人口老龄化和糖尿病治疗逐步唤醒的大趋势下,长期投资机会不可低估。


声明:本文仅做投资思路分享,不构成任何投资建议。具体的投资咨询,请联系顾问(周一至周五,9:00-12:00,13:30-18:00)。 QQ:800027608  微信:dss666888ss



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