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2015第一只黑天鹅:瑞郎事件前因后果

瑞郎 黑天鹅 外汇 汇率 欧元       |  2016-09-28阅读次数(237)独特投资方法

2014年1月21日,北京

亲爱的自由人:

在这个世界上,不知道什么时候就会发生一些“小概率”事件,比如天灾。

在这个金融市场中,不知道什么时候就会飞出一只“黑天鹅”。

就比如上周五(2015.1.16),早上我打开电脑,一幅触目惊心的汇率走势图出现在我眼前:

(欧元/瑞郎 汇率走势图)
 
熟悉图表的朋友们看到这幅图有什么感想?总之我第一眼看到的时候完完全全是认为软件出问题了。

但事实是——这幅图就是事实。

这算得上世界金融市场上的极其重大的新闻了。2015年1月16日,欧元兑瑞士货币瑞郎的汇率大幅贬值,当天汇率大幅跳水,欧元下跌13.8%,而瑞郎兑欧元和美元汇率一度飙升39%。用英国金融时报(Financial Times)的话说,“这是近代[金融]历史上最急剧的升值之一,令市场愕然。”

1月16日这一天,无数基金公司和个人投资者爆仓,整个汇率市场哀鸿遍野,有些利用几百倍杠杆持有欧元或卖空瑞郎的投资公司在这一天内一蹶不振,爆仓的爆仓,倒闭的倒闭,破产的破产,一炮打回解放前,惨不忍睹……#不理解为什么“杠杆效应”会让这么多人破产的朋友们可以看下前期的文章《杠杆不是你想撬,想撬就能撬》。#

当然,按照惯例,我下文肯定会讲这一切到底是为什么。但我想提醒你的是,如果你认为“我只在中国投资,这外国的事儿跟我没关系”,你就大错特错了……市场虽不同,但其中的原理是一模一样的。


 


事情要从2011年说起……

一直以来瑞士都是一个经济上和政治上都十分独立的国家,也是唯一一个从没跟其他国家发生过战争的国家。在国际上从来不“站队”,没有“盟友”。而且也没有加入欧元区货币,一直沿用自己的瑞士法郎。也正是因为这样,瑞士银行才会如此“出名”——任何人把钱存入瑞士银行,将被永久保密,即使是罪犯存入的钱也一样,没有任何一国的任何部门有权利让瑞士银行为本国的执法行动放行。#然而这一特殊服务已经被撼动了,因为存入瑞士银行的赃款越来越多,迫于各方面的压力,瑞士银行已经松口称会协助某些案件的调查。#

而且,瑞士一直有着自己拿手的几个产业支撑整国经济,比如金融、钟表业、旅游业、食品等其他轻工业……整体发展十分稳定。我们知道,经济稳步发展,所对应的本国货币也会稳步升值,所以瑞士的本国货币瑞士法郎一直以来都是缓慢升值的。然而,受到几年前欧元区的债务危机的影响,使投资者纷纷把资金从欧元资产撤离寻找避险资产,而最好的避险藏身之处就是瑞士,因为经济稳定,货币稳定,各方面都十分安全。

看上去好像是好事。可是大量的资本涌入瑞士,产生了对瑞士法郎的大量需求(把钱存到瑞士就意味着用自己的货币买入瑞士货币)。而这就造成了瑞士法郎对外大幅升值。而我们也知道,一国货币升值是好事,但升值过快就肯定不是好事了,因为这会影响到本国的出口。当时的情况十分紧急,如果继续发展下去很有可能会拖垮瑞士经济并进入衰退。

所以,情急之下,瑞士央行做出了一个实在迫不得已的决定——把瑞士法郎跟欧元“锁”在一起。

2011年9月6日,瑞士银行做出了一个令全球金融市场瞠目结舌的决定——将欧元兑瑞士法郎的汇率下限定位1:1.2。也就是说,1欧元最低只能兑换1.2瑞士法郎,不能再低了。#如果再低,1欧元兑换更少的瑞士法郎,就意味着瑞士法郎升值了,这是瑞士央行不想看到的。#

瑞央行采取的方法是,只要1欧元兑换的瑞郎低于1.2,瑞士央行就开始用瑞郎购买欧元,以抵消投资者对瑞郎的大量需求所造成的瑞郎升值。就这样,欧元兑瑞郎就一直处在1:1.2上方,几年来从未变过。#看上面的图表也能发现,汇率一直保持在1比1.2以上,从未跌破过。#甚至,就在上周一,瑞士央行还有发言人出来声明,这一汇率下限是瑞士应该始终坚持的汇率策略,不能动摇。

然而,时隔短短3天,瑞士央行就在周四忽然宣布,取消汇率下限!

可想而知,这是一只多么黑的黑天鹅……

这突如其来的、莫名其妙的决定让整个市场的下巴都掉到地上了,回过神来的金融市场投资者开始恐慌性地抛售欧元,几乎是瞬间,欧元兑瑞郎汇率像瀑布一样倾注而下……于是就有了上面那幅诡异的走势图。

因此惨遭巨额亏损的基金公司、外汇做市商、外汇交易部门等多如牛毛,很多小公司直接倒闭,一些较大的在做垂死挣扎,有些也已经暂停营业,有些则申请破产保护和重组……这无疑是2015年第一只腾空而起的巨型“黑天鹅”,又黑又大……

当然,你现在最想知道的肯定是“瑞士央行为什么要这么做?”

但实话说,我不知道,也没有人知道。哪怕你现在亲自去问瑞士央行行长,他也不会告诉你。甚至连国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯蒂娜·拉加德也表示瑞士央行根本没有事先向她发出预警,她觉得这件事令她十分惊讶。

然而,我们却能猜测到一个最根本的原因,那就是瑞士玩不起了,不想玩了。因为欧元只要一贬值,瑞士就要拿自己十分坚挺的瑞郎购买欧元,截止日前瑞士已经有价值4950亿瑞郎的欧元外汇储备(相当于瑞士GDP的80%)!

瑞士发现这样长期下去不行,一直拿较贵的东西去换便宜的东西,这本身就是亏本儿买卖,这个无底洞有再多钱也填不满,所以还是算了吧。而且,市场一直预期欧元区下周将会实行新一轮的货币量化宽松政策(购买欧洲主权债券),目的为了提振欧洲经济,避免通缩。而这将会使欧元继续贬值,而瑞士则会继续成为避险投资者的避风港,瑞郎的需求量会越来越大,如果坚持汇率下限,那么瑞郎就要再花一大笔钱再次购买正在贬值的欧元……所以,在可预见的将来,瑞士如果不取消这项汇率政策,吃亏的只能是自己。

这一决定宣布后,意味着瑞郎将会大幅升值,而升值的货币将会对瑞士的出口和旅游业造成沉重地打击,实体经济的预期也连带影响到了瑞士的股市,比如有名的瑞士手表Swatch集团股价一天内重挫16.4%。银行股也跟着全线下跌,瑞银集团(UBS)下跌11.7%,瑞信(Credit Suisse)下跌11%。

这一切的连带效应的发生瑞士央行不可能不知道,但取消汇率下限的决定还是毅然决然地被公布了,即使知道后果非常严重,也在所不辞,说明他们知道这个巨大的雪球如果再不戳破,等到大到无法控制的时候就晚了。



虽然我把整件事像讲故事一样讲给你了,但请不要听个乐呵就过去了,因为从这件事上,你能得出一个实实在在的道理。

我们试想一下,无论是在宣布取消汇率下限前,还是宣布后,欧元本身的价值或欧洲经济有没有发生巨大的变化?答案是没有。

那么发生这种恐慌性抛售的原因就只有两个,一个是预测未来瑞士将不会再购买欧元来维持汇率稳定了,二是由此推测出欧元将很快进行债券购买计划(货币宽松政策)。

两个理由实际上都是预测出来的,还没有成为事实。而等到真正的事实发生的时候——欧元区真的开始量化宽松了的时候,该跌的都已经跌过了,市场应该不会有太大反应了。

这也反映出了金融市场的本质——任何资产的价格其实并不是跟着事实走的,而是跟着投资者的预期走的。

同时也反映出了金融市场的一个特性——一旦发生恐慌性事件,人们的恐慌情绪会战胜事实,并形成连带式的恐慌性抛售。恐慌的人数越多,就会超预期地带来越更多的人进入恐慌的抛售行列中来。

可以这么说,事件的导火索越清晰、预期会带来的影响越大、事件发生的越出乎意料、事件发生所带来的恐惧感越大、恐慌性的市场灾难就会越严重。牛顿有一句话说得好:“我可以计算行星的轨道,却无法计算人们的疯狂。”

希望以上这些能让你更加了解这个让无数人悲喜交加的地方——金融市场。
 
向自由更进一步,

王凤鸣
《财务自由人》

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