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变得越来越有趣的中美之间那些事

美元 利率 汇率 中美 自由市场 存款        |  2016-09-29阅读次数(170)独特投资方法

2015年6月26日,巴黎

亲爱的自由人:

作为土生土长的中国人,24岁之前没有离开过亚洲,我的味蕾和胃实在无法适应欧洲当地的食物。以至于每次来到欧洲的第三天起,再吃当地的菜肴,我的胃就会翻江倒海……

此时此刻,我刚刚结束一天的会议和晚宴,回到房间里。今天的晚宴很丰盛,标准的法式晚餐——前餐、主菜、沙拉、甜点,四道菜按顺序依次上菜——吃完一道菜撤下去再上下一道。所以,你需要精确衡量自己对每道菜的食量,以免吃不饱或吃不下。你还要精确识别每道菜的食材和烹饪程度,若不小心吃了一口生牛肉拌生鸡蛋,就祝你好运了……


这些对我来说实在是技术活……

但比较好的是,每天的晚宴我都可以跟来自世界各地的同仁畅快地聊天。今天的晚宴上,我与另外几位分别来自英国、印度、巴西、美国的同事共餐,其中就包括我们的“祖师爷”,集团创始人比尔·邦纳。

他对美国为首的西方国家的货币制度一直持有批判态度,他认为现在世界上的货币越来越泛滥,人们手中的财产价值就越来越少。更何况,西方国家越来越依赖信贷,让人们都“花在当下”,对整个世界经济来说都是致命的。

然而,他对绝大多数美国人“嗤之以鼻”的中央计划制却有一番独特的见解。上期文章我给你分享了比尔对中美之间那些事的讲述,讲到美国的通货膨胀给中国带来了巨额的美元储备……而接下来,中国是怎么应对这突如其来的挑战的?比尔不断提到的“中央计划制”又在其中起到了什么作用?


亲爱的自由人:

我们的话题变得越来越有趣了……

上次我们说到美国利用有信誉基础的美元和降低存款利率政策,来推动美国消费。因为美国决策者想当然地认为消费和通货膨胀可以带动就业和市场繁荣。所以当时的美国家庭很喜欢从中国买入大量的廉价商品,而这给中国留下了巨额的美元货币。

因为这些从美国赚来的美元会被纳入中国央行,然后央行要印制等额的人民币来兑换这些巨额的美元,这样一来,中国央行的外汇储备量(主要是美元)就大幅增加了。而这些巨额的美元储备几乎全部都用来购买了美国国债,导致中国成为美国的第一大债主。同时,这又造成了美国国债价格的攀升,并降低了美国本地的信贷成本。最重要的是,这导致了中国国内的人民币数量大幅增加,而多出来的这些钱基本都被投资在更高效的产能中。

在太平洋的两边,中国和美国的市场似乎都在不知不觉中被刺激扩大了。

因为中国大量出口产品到美国,最后带来了中国收入和投资的增加,我们叫这种为出口导向型的发展模式。其实中国这种发展模式并不是第一次出现。日本、韩国都曾经出现过这种情况。但是中国的规模更大,因为它在生产过程中拥有更便宜劳动力。这一点也是美国政府所高兴看到的。

然而,让我们再回想一下。这一切或许都是因为新的货币体系(这个名称我们已经在美国的新闻里听过很多遍了)。其实,如果是在1971年之前,中国的美元储备完全可以兑换成等量的黄金,因为美元与黄金有固定的汇率关系。但现在,美元与黄金的汇率是浮动的,中国就算手握再多美元也无济于事。

而美元与黄金的固定汇率脱钩,直接动摇了美元作为世界基准货币的地位,刺激了利率的上升,降低了美元的信用能力,让中国也减少了进口。所以,在1971年之后,中国用自己的美元储备购买美国的国债。而这又降低了美国利率的水平,刺激了更多消费。

现在提到中国经济都会想到北大光华管理学院的教授迈克尔 · 佩蒂斯说过的一句话:“过去100年中,所有投资导向型的增长模式都失败了”。他确切的指出,中国这种神速的发展也不例外。

过去的五年中,中国49%的GDP都用来投入生产,而大多数生产出来的产品却并不能被消费者所消耗掉,从而产生了巨量的过剩产能。也正因此,现在中国经济增长速度从10%以上已经下降到了7%。

这就像是一架大飞机在空中忽然无法保持速度而失控了一样,这种时候的中国,避免崩溃或者是衰退就已经是奇迹了。谁也不能保证每一笔投资都是毫无问题的,哪怕是在一个最规范的经济市场中。即使这个市场完全可以掌控自己的发展,经济学家可以在5000公里以外的地方运筹帷幄,要避免一场灾难的概率也是几乎为零。

与此同时,美国这种专门用消费来刺激经济的方法,其道理也是基本一样。在2007年金融危机爆发前,美国本土家庭贷款额达到了顶峰。当时,大多数美国人已经连续30年都只拥有微薄的收入了,这已经无法支持他们继续靠信贷来维持生活,甚至,很多他们曾经的房屋抵押贷款,已经开始还不起了。

抵押贷款是一种极其重要的信用贷款方式。一旦民众还不起,整个金融板块几乎都要崩溃。他们只有等待政府救市。有存款的老百姓一直期待能够得到一些利息收益,但美国联邦政府却一再的降低存款利率,用上万亿的几乎零利率美元存款,来支持金融机构的发展。

遇到类似情况,中国政府会比美国政府的管的少吗?

一个真正自由的市场与一个受政府计划控管的经济体的区别,就像是野生丛林和动物园的区别。动物都是一样的,但是生存法则不同。

在一个自由经济体中,是靠存款和生产在投资来发展的。如果没有存款,也就没有了投资和发展。存款量和存款的去向都是受市场自由产生的利率而决定的。当存款数量下降,市场存款利率就会提高,同时市场增长率下降。当人们富足起来,可以有更多存款,存款利率就会下降,这样市场增长率上升。

我们可以假想,很多年前,经济学家们带上他们的头盔,踱步走进了一片野生丛林当中。他们尝试躲在树后狩猎,学会了丛林中弱肉强食的生存法则。他们说这是一种“创造性毁灭”。但是不久之后他们就发现了,原来他们可以把动物放到笼子里……

所以说,信用贷款制度最大的优势在于,存款已经不那么重要。在新的货币和银行体系下,除了法定储备金,华尔街基本上能够创造出世界上足够多的贷款。所以,尽管美国存款利率在不断下降,但是贷款数量却在不断上升,从六十年代接近一万亿到现在的将近六十万亿。

而中国呢?几乎是一样的。根据国际专业评级机构晨星公司的报道,中国的贷款量从1979年基本为零的状态到今天的二十万亿。

人们每创造出一笔贷款,这笔贷款流到市场中时,就会跟其他真正的存款一样,有着相同的用途和效用。但唯一不同的是,它并不需要遵循必要的自由市场的规则。因为它从来不会短缺,而且市场利率也不会反应出真实的存款数量。政府的介入,可以根据现在所处的经济阶段的需要,随意的改变供应的数量。

于是,政府策马扬鞭地“驯服”了经济市场——至少他们是这么认为的。读到这里,其实不难看出美国政府其实通常会选择低于市场自然产生的利率,来刺激百姓贷款和消费的。

市场经济中,连环的反应机制,使得整个市场保持着一个动态的平衡。例如,一个贸易顺差的国家,会从贸易逆差(赤字)的国家获得大量的黄金。

但是,并不只是存款的短缺会造成贷款利率上升和市场的扭曲,物价的上涨同样也会。大量的消费(可以体现在信用卡的透支额度上),也都会提高消费者物价水平。这个物价水平是财政部十分关注的一个指标,他们会根据这个,提高利率水平,来控制疯长的物价。这也是上世界八十年代,保罗沃多克战胜通货膨胀时所用的方法。

然而,到了八十年代中期,又一个特别事件的发生打破了这个人为的平衡。而这件事恰恰来自中国……

未完待续

比尔 · 邦纳

向自由更进一步,

王凤鸣
《财务自由人》

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