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坑爹的熔断到底是保护市场还是糟践市场的?

美股 熔断 标普500        |  2016-09-29阅读次数(157)独特投资方法

2016年1月6日,北京

亲爱的自由人:

就在我们回顾过去展望未来的时候,万万没想到的是,2016年第一个交易日,A股就上演了一出“熔断大戏”——整个A股从开盘就一路下跌,在下午1点13分时沪深300指数下跌5%,触发了熔断机制,休市15分钟后再次触发第二档熔断7%,当天下午1点半直接收盘。

熔断机制是证监会为了保护市场机制,从金融市场成熟的发达国家学来的招数。熔断机制的规定是,只要当天沪深300指数(注意不是上证指数)涨跌幅达到5%,整个股市就集体休市15分钟。意思是让大家冷静一下,不要冲动。15分钟过后继续开盘,如果再次触发涨跌7%的熔断档,整个股市直接收盘,不交易了。

而这项机制是从2016年第一个交易日就开始实施了,结果你也看到了,A股连续触发两档熔断,早早在下午1点半就收盘下班了。

虽然2016年开始实施熔断机制这件事从股灾后不久就提上桌面了,但2016年第一个交易日就直接触发了两次熔断机制,实在是让所有股民大跌眼镜——这可是A股诞生以来第一次在下午3点之前收市的。有人甚至开玩笑说这可能是证监会在测试熔断机制好不好使。

其实,A股一直以来都是在摸着石头过河,包括证监会在内的管理层也都是第一次管理这么大的股市,很多机制在刚刚使用的时候都难免出现点问题。

但咱们必须清楚问题在哪。

今天咱们就来说说熔断机制到底是怎么回事,咱们的熔断机制上岗第一天为什么就迎来了一场大跌?



在没有熔断机制的时候,大盘涨跌3%到4%是很正常的,因为我们的指数的涨跌停板是10%,还远着呢。这个时候市场还会比较自由地交易,就算下跌得比较狠,很多时候到了尾盘会有资金入场抄底,把指数拉回来一些。

但是有了熔断机制后就不一样了。

1月4日,当指数跌到3%的时候,很多人就开始害怕再跌2%触发第一档熔断,自己就没有机会跑了,所以赶紧卖出,进而推着大盘继续下跌。下午1点13分,真的到了5%熔断,人们却更恐慌了,15分钟休市过后赶紧继续卖,怕再跌2%就连最后的逃跑机会都没有了,所以大盘再一次下跌……

但现在因为熔断机制直接收盘了无法交易,导致想跑的没法跑,想抄底的没法抄底,第二天的行情很大程度上会延续下跌的行情。因为,如果你是想跑没跑出去的,第二天最有可能的就是赶快跑,如果你是想抄底没抄成的,第二天开盘你恐怕也不敢再抄底了。

可以说熔断机制非但没有“保护”市场,反而因为干预了市场的自由交易,减少了市场的流动性,反而对市场造成了一种抽血效应。

反过来,指数在上涨的时候也是一样。指数在下跌3%的时候,人们会害怕触发5%的熔断而跑路,这是因为大多数的人都是风险厌恶型的投资者,他们想尽量避免被熔断套在里面无法交易。但上涨的时候人们想要逃跑的意愿就没有那么强,反而在恢复交易后没买入的还会继续买入,很快触发下一档7%的熔断阈值。



其实,熔断机制本身并不坑爹,美国从1988年就批准了熔断机制,并且一直沿用到现在。为什么人家都好用,我们一用就出事呢?

问题出在阈值上。

美国的股市指数没有10%的涨跌停板限制,所以熔断机制设置在7%、13%、20%三个档位上。简单地说,美股的熔断机制是这样的:

第一档阈值:标准普尔500指数下跌7%
 在下午3点25分之前跌幅达到7%,则整个市场暂停交易15分钟;
 在下午3点25分及以后,跌幅达到7%,继续交易至收盘,除非达到第三阈值。
第二档阈值:标准普尔500指数下跌13%
 在下午3点25分之前跌幅达到13%,则整个市场再次暂停交易15分钟;
 在下午3点25分及以后,跌幅达到13%,继续交易至收盘,除非达到第三阈值。
第三档阈值:标准普尔500指数下跌20%
 在交易日当天任何时间,标准普尔500指数下跌20%,则整个市场全天关闭交易。

所以你看,人家美国的熔断机制跟我们的“山寨版”熔断机制有很大的不同……

首先,美股的熔断档位是三个,三个档位之间还相隔很远。而我们因为本身就有10%的涨跌停板,所以只能在10%的范围里设两个熔断档位,同时这两个档位还只相离区区的2%,只要触发第一档,就非常容易产生连带效应,继续触发第二档(就像周一那天)。

其次,美股的熔断机制中,需要达到20%的指数下跌才直接全天收盘,而我们则到7%就直接关闭交易了,这留给市场的自由空间实在是太小了,逼得资金都为了避免遭到熔断而出逃,可能本来没想跑的资金,发现熔断点位快到了,也慌忙出逃,对指数造成进一步打压。

最主要的是,美股熔断的阈值就比我们高,第一档是7%,而我们第一档是5%,更容易触发。而且美股的熔断第一档阈值居然相当于我们的最后一档阈值,人家跌7%才刚刚触及第一次暂停15分钟,而我们到7%就直接收盘了!这不是逼着资金赶紧往外跑吗?

而且,A股的波动性本身就比美股要大,2015年全年,A股的沪深300指数就有38次波动幅度超过5%的,而美股的标普500全年一次都没有达到5%的波动。在波动性比美股大的情况下,熔断档位还设定的这么低、间隙这么小,不出问题才奇怪啊。

所以,目前的情况是证监会实在是“太傻太天真”了,以为用个熔断机制就可以排除掉5%或7%以上的波动性了,显然是太不把市场先生当回事了。这件事再一次证明了,市场就是市场,它是不会由人的意志为转移的,想要操纵市场,哪怕是政府也无法做到。

如果不修改,A股的熔断机制很可能将成为一代笑柄……

当然,一开盘就是下跌的,这个有可能是因为近期的一个利空因素。那就是证监会在股灾期间宣布的禁令——持有上市公司股份超过5%的股东半年内不许减持。而1月8日这个禁令就到期了,也就是说大股东们可以减持了。

所以开盘的时候受到这个利空,大盘开始下跌,但是下跌超过3%的时候,很多人就受到了熔断的影响,害怕被5%的档位给“搁进去”,所以赶快抛售,导致大盘终于还是触发了第一档熔断。紧接着市场因为第一档熔断的触发而进一步恐慌,在15分钟休市后马上继续恐慌性抛售。而由于到达第二档阈值只需要2%,很快就被触发了。

所以,本来市场只是在正常地消化一个普通的利空消息,反而却被所谓的“市场保护机制”给牵引到深渊里去了。敢问这熔断机制到底是在保护市场还是在糟蹋市场呢?

然而,说到这也不能完全把责任推给证监会。美股之所以波动小,触发熔断机制的次数少,最根本的原因在于美股市场的投资者更加成熟,甚至可以说比A股投资者要成熟几倍。

美股投资者的80%都是机构,他们专业、理性、对股票的估值趋于一致。而反观我们A股,则是反过来的——80%以上都是散户。散户的普遍特点就是不专业、因为看不懂价值也没有耐心去学,所以投机性极强。这也导致了市场一旦有些风吹草动,人们就更倾向于陷入恐慌抛售而不是坚持自己认准的价值。

所以对于A股不能直接照搬美国的成熟的机制,还是要根据自身情况去小心假设、谨慎验证。而作为我们散户投资者,能做的就是完善自己吧,尽量不去做那个容易恐慌的小韭菜,充实自己的投资知识,给自己树立正确的投资观念。当我们每个人都变成成熟的投资者,A股也就更加完善了。

共勉。
 
向自由更进一步,
 
王凤鸣
《财务自由人》

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