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它敢说,你敢信?不就是主权信用评级下调么,多大点儿事儿呀!

    第三石投资分析中心   |  2017-06-06阅读次数(746)散户须知

亲爱的读者:


众所周知,债券信用评级机构穆迪投资者服务(又名“穆迪”)中国债券的信用评级进行了下调


或许你对此根本没有什么概念,那么恭喜你。


或许你被我说蒙圈了,什么都不懂反而是好事?


在这里,确实是这样的,因为它就像是那些干扰信息,影响我们投资者做出正确的决定。


穆迪和标准普尔、惠誉并称为世界三大评级机构,如果这样的评级机构做出下调信用评级的决定,这意味着什么?


通常,这意味着这个公司或者国家不太可能偿还得起债务。


那么,看到这里,或许认为中国评级下调坏消息。


但这事儿可不尽然您是否觉得,我们投资者应当对股票市场表现出担忧呢?


事实上,这事儿要是发生在外国,或许真会造成连带反应。但是对A股市场,它根本没有半毛钱关系。


您可以看看我们这位美国同事Peter Churchouse写的文章,他的观点和那些沉浸在自己世界中的“主流”美国社会完全不同,却道出了现实。




中国的信用评级下调对于中国的影响


看看一些网站和新闻,您可能听到那些机构或者评级机构会警告你:


远离中国市场,中国的主权信用降级对于投资者来说是件糟糕的事情。


假如你认同他们,认为主权信用评级下调对于一个国家的股票市场来说肯定是一件坏事那么请回想一下,在2011,标准普尔将美国主权债务从AAA级下调到AA级+,然而……


自那时以来,标准普尔500指数已经上涨100%


从中国经济开始腾飞起,总会有很多国家和学者对它的未来说三道四。然而这么多年了,他们的担忧被一次次打脸,中国经济依然走势平稳。


可以说,历来国外对中国的影响都十分有限。


那么,这一次,债券评级对中国的影响又是否有影响呢?


首先,中国的国债或主要公司债券都握在国内机构、国民和公司手中。


这些公司很大一部分为国企,由中央政府直接管理。所以说,一个外国的评级机构做出的轻微降级是不会释放出抛售债券的信号的。


中国机构发行的债务大多是本国内消化,外债只占GDP的13%,在世界范围内是非常低的。


外债是指非居民个人和单位的公私债务总额。外国人至持有很小的一部分、大约3%的中国债务。


而相比之下,日本的外债占GDP的74%,澳大利亚为126%,美国为97%,巴西为38%,就连印度也有24%。


所以,中国债券的价格全然不受全球投资者的影响,更不用说一个国外的评级机构了。因此,即使那些持有中国债券的外国投资者决定出售,与全球其他外国投资者持有大量主权债务的国家相比,对债券价格的影响也是微乎其微的。


其次,绝大多数中国债务是以人民币计价的,而不是外币。


以美元为单位借款相比,本地货币借贷风险系数完全不同比如说,假如一个在中国运营的业务采用美元为单位借款,而该公司创造的商品和服务以本地人民币计价,那么,这会把借款人暴露在潜在的危险之下。


如果人民币贬值,那么相应的,借款人需要付出更多的人民币去偿还美元债务。而如果用人民币为单位借款,这种风险就不会存在。


1997次亚洲金融危机中,泰国、印度尼西亚、马来西亚和菲律宾等国之所以出现了巨额外币债务正是因为这些地方严重依赖外币,本币贬值了40%~70%,致使本国金融混乱。


评级下调的潜在影响


为什么中国的外债如此之少?


这主要归因于其非常高的储蓄率。中国的储蓄几乎相当于GDP的45%是世界各大经济体中储蓄比重最大的。这意味着它可以从内部储蓄中获得血液,满足大量的资助需求,无需向外举债。


所以,中国的评级下调对于这个国家来说并非什么坏事。


穆迪对中国评级下调背后的真正原因是什么?


不像我们表面所看到的那样,它背后其实反映的是中国经济改革进度。


众所周知,这几年中国的经济,从令人惊异的GDP增长率回落到6.5%的水平(这依然十分惊人),它的经济正在经历调整和转型。不过,中国的经济转型没有达到穆迪等投资者或评级机构所期望的速度。


所以,作为他们失望的回应,下调出现了。


虽然对中国经济影响不大,不过,倒确实会有一些潜在的影响:


第一,一种潜在影响是对货币而言。鉴于人民币债券在国际上的持有率较低,那么希望利用此次降级做空中国经济的机构自然将眼光放在出售人民币本身上。


之前,人民币持续稳定走软,与美元汇率向7的方向挺进。在穆迪降级之前,这一情况一直进展顺利。不过,最近几周,央行在外汇市场的表现更加活跃,以维持人民币对美元的稳定。


第二,一些中国企业确实为了业务发展而发行外币计价债券这种降级可能使这种借款行为成本一些。


第三,中国已经借香港逐步放开对外国投资者的债券市场在降级之后,通过这条路线吸引资金可能会有点困难。


但从短期到中期来看这种影响依然微乎其微,我们仍然看好中国股市。我们有理由相信,今天的中国很像美国上世纪50年代,还有着长久的发展潜力。

 

Peter Churchouse

 




所以说,国外的评级机构之所以对中国主权信用评级做出下调,只不过是对中国经济走势的又一次“担忧”,这些外国乡亲们还真的是为了中国经济建设“殚精竭虑”啊。


而就像我们对美国社会也有偏见一样,美国人对于中国经济也喜欢戴着有色眼镜,我们的Peter Churchouse同事可以说是美国人中比较客观的一位。在这方面,我们不如多了解一些中国国内立场比较客观的分析师,听听他们对于国际宏观经济的看法。


我们的分析师林宜贤先生经常往来于世界各地,深入众多行业内部,掌握第一手的行业宏观信息,他推荐的许多支股票都有着不错的收益,欢迎订阅《投资情报处》进行关注。

 

廖瑞生

第三石投资分析中心





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